BNY aponta que os riscos de stagflação na zona do euro estão crescendo à medida que as pressões energéticas sobem. A inflação medida pelo IPC é puxada pela energia, enquanto o núcleo continua relativamente contido. A visão é de que o BCE permanece cauteloso, observando efeitos de segunda rodada, e que o aperto de juros no front-end na zona do euro e no Reino Unido pode ser ajustado durante um processo volátil.
Choque de energia, IPC e precificação do BCE
Segundo o analista, a divulgação especial do IEA para os ministros das finanças da UE deverá ampliar apoios nacionais para motoristas e indústrias. Embora as faltas não sejam tão graves quanto em mercados emergentes, alguns itens podem ter oferta crítica, elevando a importância da gestão de riscos de curto prazo.
Por outro lado, se as famílias cortarem a demanda, a inflação núcleo pode não subir tanto, o que reduziria a necessidade de altas para frear a atividade econômica. Assim, os números do IPC da semana seguinte serão fundamentais para entender como as dinâmicas da inflação estão evoluindo.
A inflação núcleo na zona do euro tem ficado à frente do IPC total nos últimos dois anos. Durante o choque energético de 2022–2023, a inflação total liderou, mas puxou o núcleo para cima devido à dinâmica de demanda global e ao poder de negociação salarial, o que pode não se repetir neste ciclo.
Além disso, os mercados precisam reconhecer que o BCE pode enfrentar dificuldades para alcançar unanimidade no curto prazo: membros do Conselho indicaram que pode não haver necessidade de efeitos de segunda rodada totalmente visíveis antes de agir — uma avaliação ousada, sem informações completas.
Fora os dados de inflação, espera-se que os números salariais tenham peso significativo nas decisões políticas no curto prazo. Antes do conflito, as negociações coletivas não estavam projetadas para grandes aumentos este ano.
A expectativa é de que o aperto de juros antecipado tanto no Reino Unido quanto na zona do euro reduza frentes de alta, mas com um processo ainda volátil.
Observação: conteúdo de análise de mercado apresentado em formato adaptado.