Economistas do Nomura argumentam que o surto recente nos preços de energia representará um entrave maior ao crescimento da Zona do Euro do que um choque inflacionário persistente. Eles destacam o enfraquecimento dos mercados de trabalho no Norte da Europa, o espaço fiscal limitado, o aumento da capacidade ociosa e a desaceleração no crescimento dos salários.
Esses fatores devem conter a inflação no médio prazo, mesmo que as pressões de preços no curto prazo e os riscos em torno das expectativas permaneçam sob estreita vigilância.
Impacto no crescimento supera risco inflacionário duradouro
"Desta vez, não existe aquela interrupção de oferta tão generalizada e, embora os preços da energia estejam elevados, estão menos do que em 2022 (quando os preços do petróleo permaneceram acima de $100 quase consistentemente do final de fevereiro ao final de julho de 2022, e quando os preços do gás europeu, em particular, atingiram o pico de cerca de €340/MWh contra o pico mais recente de pouco mais de €60/MWh)", afirmam os analistas.
O Nomura ressalta que o FMI, em suas previsões semestrais mais recentes, estima que o output gap na Zona do Euro em 2026 será de cerca de -0,2% do PIB potencial, em comparação com +0,8% em 2022.
"As decisões dos bancos centrais de apertar a política monetária para lidar com o problema inflacionário anterior estão surtindo o efeito desejado, com a inflação em toda a Europa em uma trajetória de desaceleração antes da guerra entre EUA e Irã", observa a instituição.
No entanto, o banco pondera que ainda existem núcleos de resistência na inflação europeia, notadamente uma certa resiliência residual na inflação de serviços.