O Banco Popular da China (PBoC) agiu para frear a valorização do Yuan (CNY) ontem, elevando o requisito de depósito em moeda estrangeira (FX RRR) em 2 pontos percentuais, para 6%, com efeito a partir de 15 de novembro. O anúncio provocou uma reversão no CNY após 13 sessões consecutivas de ganhos, a maior sequência de alta desde 1996.
A medida foi inesperada e reforça a resistência do PBoC à valorização rápida da moeda. A diferença entre a fixação diária do PBoC em 6,7150 e nossa taxa de fixação estimada de 6,6516 aumentou para 634 pips, a maior divergência desde 10 de setembro.
A mecânica do aumento funciona forçando os bancos a reterem uma parcela maior dos depósitos em moeda estrangeira, drenando a liquidez em dólar do sistema onshore e aliviando a pressão de alta sobre o CNY. A ação espelha uma estratégia semelhante empregada em 2021, quando o PBoC elevou o FX RRR duas vezes para conter a força do yuan.
No entanto, a medida provavelmente desacelerará o ritmo de valorização em vez de reverter a tendência subjacente, que permanece apoiada pelo grande superávit comercial.
O aumento do FX RRR é amplamente interpretado como um sinal contracíclico, em vez de uma reversão direcional. O PBoC parece ter a intenção de preservar a flexibilidade bidirecional e impedir que as expectativas de valorização se tornem autorrealizáveis, especialmente à medida que investidores globais começaram a se juntar aos exportadores domésticos no lado comprador do yuan. Outras ações do PBoC, como a redução dos parâmetros de ajuste macroprudencial, não podem ser descartadas caso as pressões de valorização retomem.
