A ING, por meio de Deepali Bhargava, argumenta que os subsídios à combustível e a diversificação da fonte de energia da Índia contiveram o impacto da inflação e do crescimento de preços mais altos do petróleo, mas transferiram a pressão para a Rúpia Indiana (INR). Ela vê fluxos de capital fracos como o principal fator de arrasto, enquanto métricas melhoradas de Taxa de Câmbio Real Efetiva (REER) e as reservas do Banco Central da Índia (RBI) devem ajudar o USD/INR a se estabilizar mais tarde em 2026.
“Os subsídios à combustível da Índia estão amortecendo a inflação por enquanto, e a diversificação das fontes de energia aliviou as pressões de oferta. Mas a tensão mudou para a rúpia. Sua queda recente reflete fraquezas estruturais mais profundas, especialmente fluxos de capital cronicamente fracos. A menos que esses fluxos se recuperem, a vulnerabilidade da rúpia provavelmente persistirá”.
“O maior impacto dos preços globais mais altos do petróleo foi na moeda. Essa mudança está menos relacionada a um déficit em conta corrente excepcionalmente grande e mais sobre fluxos. Embora a posição externa da Índia esteja enfraquecendo, está longe de ser um território de crise. Esperamos que o déficit em conta corrente se amplie para cerca de 2,1% do PIB em 2026, contra cerca de 0,5% em 2025, principalmente devido aos preços mais altos do petróleo. Mesmo com o Brent médio de US$ 104/bbl no 3º trimestre, nossa previsão de CAD [Déficit em Conta Corrente] de cerca de 2% do PIB permanece bem abaixo dos níveis vistos durante episódios de estresse anteriores, como o taper tantrum em 2013, quando o déficit em conta corrente médio superou 4% do PIB. No entanto, a extensão da desvalorização do INR foi anormalmente grande, refletindo fluxos de capital fracos em vez de desequilíbrios em conta corrente.
“Desde então, porém, o ajuste foi rápido. A taxa de inflação do IPC quase caiu pela metade para uma média de 2,5%. O REER caiu mais de 12%, trazendo-o de volta aos níveis vistos pela última vez por volta de 2014. Em uma lente de avaliação mais ampla, o INR agora está perto do fundo de sua faixa de REER de seis anos, indicando que grande parte da sobreavaliação anterior foi desfeita.
“No geral, embora as pressões de curto prazo persistam, o ajuste já está em andamento. Esperamos que o USD/INR termine o ano em 95,50, com riscos inclinados mais para uma estabilização gradual do que para uma enfraquecimento desordenado.”
