Nosso monitor de internacionalização do Renminbi caiu entre maio e julho, com a maioria dos componentes recuando. A incerteza sobre tarifas entre os EUA e a China parece ter pesado no uso global do Renminbi. Pagamentos transfronteiriços devem receber apoio político; novas flexibilizações externas devem impulsionar a demanda por CNH, conforme economistas do Standard Chartered.
O pior pode ter ficado para trás
O Índice de Globalização do Renminbi (RGI), nossa métrica proprietária de uso internacional do Renminbi, caiu pelo terceiro mês consecutivo, indo a 4.666 em julho, ante o pico recente de 5.169 em abril. O desempenho no ano até agora está em -2,1%, refletindo possivelmente o impacto da incerteza tarifária EUA-China no sentimento de mercado. Quatro dos cinco componentes do RGI — giro de CNH, depósitos CNH, pagamentos transfronteiriços e títulos Dim Sum — recuaram entre maio e julho; apenas as participações estrangeiras em ativos onshore de RMB subiram. Contudo, a queda pareceu mais branda em julho ante junho, à medida que uma trégua comercial EUA-China foi alcançada e as negociações prosseguiram.
Dinâmicas de oferta e demanda para o mercado de bonds CNH permaneceram favoráveis desde nossa atualização de maio, embora a emissão líquida de CNH bonds e CDs combinados tenha sido negativa durante maio-julho. A queda nos depósitos CNH pode ter sido impulsionada pela emissão de bonds verdes em Renminbi em Hong Kong e bonds de infraestrutura, CNH China Government Bonds (CGBs) e títulos offshore do PBoC, bem como pelo bom desempenho do mercado de ações da China continental.
No lado positivo, é provável que o pior da guerra comercial EUA-China tenha ficado para trás, embora haja reviravoltas pela frente. Enquanto a participação do Renminbi nos pagamentos transfronteiriços globais via SWIFT caiu para mínimos de dois anos em junho e julho, as transações diárias médias pelo Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) atingiram um novo recorde no segundo trimestre. Além disso, as autoridades chinesas sinalizaram que promoverão o uso global do Renminbi. A maior flexibilização de investimentos e pagamentos externos desde junho deve impulsionar a demanda doméstica por títulos CNH no restante de 2025.