O Rabobank, através de seus estrategistas Molly Schwartz e Christian Lawrence, analisou o cenário de taxas de juros no México após a decisão do Banco Central (Banxico) de manter a taxa overnight em 6,50%. Os analistas destacam riscos de alta para a inflação, precificação do mercado que sugere mais de 100 pontos-base em aumentos ao longo de um ano, uma inclinação acentuada da curva de juros mexicana em relação à dos EUA e a resiliência da propriedade estrangeira em títulos Mbonos e Cetes.
Postura do Banxico, inclinação da curva e dinâmica do carry
“O Banxico divulgou sua decisão em 24 de setembro de manter a taxa alvo overnight em 6,50%, em linha com as expectativas. No entanto, o que divergiu das expectativas para alguns foi a insistência na Declaração de Política Monetária de que o Banxico não ancoraria necessariamente suas decisões futuras no caminho do Federal Reserve, e a remoção da declaração de que o Banco ‘estima que será apropriado manter a taxa de referência em seu nível atual’.”
“Embora a Declaração dê ao Banxico margem de manobra para mover as taxas em qualquer direção, a afirmação de que poderíamos ver uma divergência na política do Banxico-Fed levou alguns investidores a especular sobre uma nova redução no diferencial de taxas México-EUA e um desmonte do carry trade. Um desmonte em larga escala do carry trade não foi totalmente refletido na taxa de câmbio atual USD/MXN ou nas posições de especuladores não comerciais da CFTC, embora o carry trade tenha evidentemente perdido algum apelo nas últimas semanas.”
“O risco para as perspectivas de inflação do Banxico, e, portanto, para suas perspectivas de taxa, está inclinado para cima. Embora mantenhamos nossa visão de que o Banxico manterá a taxa de política overnight em 6,50% até o final do ano, a precificação implícita no mercado sugere que os investidores estão posicionados para um aumento nos próximos três meses e mais de 100 pontos-base de aumentos em um ano.”
“Olhando para frente, favorecemos um aperto contínuo no spread de 10 anos MX-US, mas o ritmo provavelmente diminuirá em relação à ação de preço recente. Na ponta curta da curva, mantemos a mesma visão, mas provavelmente há mais espaço para avançar do que na ponta longa.”
“O quadro de propriedade é mais robusto do que a ação de preço implica. Não residentes adicionaram cerca de MXN 42 bilhões em títulos do governo no primeiro semestre, elevando suas participações para aproximadamente MXN 1,78 trilhão, ou um pouco mais de 11% do total, com o aumento dividido entre Mbonos e Cetes.”
