Ouro: Fluxos de Bancos Centrais e Juros Reais – Societe Generale
Estrategistas do Societe Generale, Michael Haigh e Jeremy Sellem, examinam dados de pesquisa do World Gold Council (WGC) e fluxos de mercado para avaliar a demanda de bancos centrais por ouro. Os autores refinam a interpretação da pesquisa, inferindo 100–120 toneladas de compras adicionais em 2026, rastreiam exportações do Reino Unido e dados de cofres da LBMA, e conectam os preços do ouro de perto aos juros reais dos EUA, apoiando uma postura neutra no curto prazo que se torna mais construtiva para 2027.
Intenções de Pesquisa versus Demanda Real
“Nesta semana do CCA, analisamos a última pesquisa do World Gold Council (WGC) com bancos centrais, com foco nas intenções de compra de ouro. No acumulado do ano, as compras líquidas de bancos centrais foram modestas em +40t e altamente concentradas, com a Turquia e a Polônia respondendo por dois terços da atividade total. Em nossa última perspectiva, destacamos uma provável retomada das compras visíveis de bancos centrais a partir do 4º trimestre de 2026.”
“Portanto, focamos a análise em uma janela de seis meses pós-pesquisa, que consideramos mais realista. Assim como qualquer alocador de ativos, os bancos centrais geralmente têm visibilidade razoável sobre o posicionamento do portfólio no curto prazo, mas muito menos em um ano inteiro. Neste contexto, as intenções declaradas devem ter maior valor informativo em horizontes mais curtos.”
“Aplicando essa estrutura à pesquisa de 2026 em ambas as perguntas, e usando as estimativas de regressão, implica compras adicionais de aproximadamente 100–120 toneladas no restante do ano. Isso é aproximadamente o dobro do volume registrado nos primeiros quatro meses e se alinha com nossa chamada mais ampla para uma retomada nas compras de bancos centrais. Nossa convicção é reforçada por sinais de mercado, notavelmente saídas de cofres da LBMA e um aumento nas exportações de ouro do Reino Unido.”
“Usando nosso simples modelo de regressão, um aumento de 20 toneladas nas participações em cofres é consistente com um aumento na atividade de exportação para cerca de 61 toneladas. Embora isso permaneça ligeiramente abaixo da média pós-2022 de 73 toneladas, excede a média de 53 toneladas observada desde 2015 para esta época do ano, sinalizando uma melhoria significativa na demanda subjacente de bancos centrais.”
“O cenário central de nossos economistas prevê que os juros reais de 10 anos dos EUA permaneçam acima de 2% durante o 3º trimestre, antes de declinarem gradualmente até o final do ano e no 1º semestre de 2027. Isso sustenta uma postura neutra durante o verão, com espaço para uma perspectiva mais construtiva no final do ano, à medida que o custo de oportunidade de manter ouro começa a diminuir.”
(Este artigo foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisado por um editor.)
