Um analista da Commerzbank vê que a NOK superou a SEK graças ao status de exportadora de energia da Noruega durante o choque de commodities ligado à guerra, apesar de expectativas de taxa semelhantes. Ele prevê que esse vigor impulsionado pelo petróleo se reverterá parcialmente assim que a guerra terminar, mantendo a expectativa de um EUR/NOK levemente mais alto até o segundo trimestre, pois o prêmio de risco da política monetária norueguesa não tende a desaparecer rapidamente.
Guerra e choque de energia redesenham o caminho do NOK
Em relação à SEK, o NOK recuperou terreno de forma significativa nas últimas semanas e chegou à dianteira. À primeira vista isso parece contradizer nossa análise inicial, que previa que o NOK ganharia fôlego apenas mais tarde neste ano. Isso ocorre quase que inteiramente devido ao choque de preço da energia: a Noruega é um dos maiores exportadores de energia, enquanto a Suécia depende bastante de importação.
Em termos de expectativas de juros, não há grande diferença entre as duas moedas, mesmo que se possa esperar que a economia real norueguesa supere a sueca se o choque do preço da energia persistir.
Uma vez que a guerra termine, o que esperamos atualmente até o final de maio, esse desempenho impulsionado pelo preço da energia deve se reverter parcialmente. Por isso, ajustamos nossa projeção para o NOK na semana passada, mas ainda prevemos níveis de EUR/NOK ligeiramente superiores até o fim do segundo trimestre, seguidos de apenas uma valorização marginal.
Em outras palavras, a valorização do NOK que esperávamos já foi amplamente precificada. O fato de não esperarmos melhoria adicional também se deve aos fundamentos: a inflação na Noruega já estava muito alta antes da guerra na Ucrânia, então o Norges Bank precisa elevar as taxas de juros mais do que o Riksbank.
O fato de as expectativas do mercado terem sido ajustadas apenas de forma semelhante nos leva a duvidar de que o prêmio de risco da política monetária norueguesa seja eliminado tão cedo.
