O Iene Japonês opera com leve alta nesta segunda-feira, com o USD/JPY abaixo de 164,00 após o pico da semana passada ter parado a um centésimo de Iene da figura. Os mercados aguardam há duas semanas uma ação de Tóquio e começam a questionar se o Japão simplesmente não pode mais arcar com os custos. A resposta é mais interessante e preocupante do que isso.
O dinheiro nunca foi a restrição
O Japão detém reservas cambiais de aproximadamente US$ 1,3 trilhão, o segundo maior do mundo, atrás apenas da China. Cerca de US$ 1,1 trilhão estão em títulos estrangeiros, principalmente dívida do governo dos Estados Unidos, que não podem ser liquidados rapidamente sem perturbar o mercado de títulos e cristalizar perdas. O cofre de guerra prático é a moeda estrangeira mantida em depósito no banco central e em outros bancos centrais, algo entre US$ 150 bilhões e US$ 180 bilhões, somados a uma linha de swap com o Federal Reserve no valor de até mais US$ 120 bilhões.
No tamanho típico de uma única operação, a aritmética de um estrategista no início deste ano estimou que isso permitiria cerca de 32 intervenções adicionais. Ninguém sério acredita que o Japão esteja ficando sem dólares. Do que Tóquio está ficando sem é algo menos negociável.
O que a defesa recorde realmente comprou
Em abril e maio, o ministério das finanças empregou 11,73 trilhões de Ienes, cerca de US$ 73 bilhões, após a taxa de câmbio ter rompido os 160,00. Isso é quase o dobro do tamanho de qualquer operação japonesa anterior, e foi executado em um mercado sem nenhum catalisador de apoio. Em seis semanas, o par recuperou o nível que estava sendo defendido. Agora opera aproximadamente quatro Ienes além dele.
Há um segundo teto que recebe menos atenção. O Fundo Monetário Internacional (FMI) classifica uma taxa de câmbio como livremente flutuante apenas quando a intervenção oficial se mantém dentro de um pequeno número de episódios curtos em uma janela móvel, e o Japão gastou a maior parte dessa permissão na primavera. Analistas que contavam o orçamento no início de maio estimaram que duas operações adicionais estariam disponíveis antes de novembro sem que o país perdesse o rótulo. Isso é uma defesa de moeda racionada por classificação em vez de por dinheiro, o que é uma restrição muito diferente e muito mais difícil de reabastecer.
Segunda-feira forneceu a evidência
A leitura mais clara sobre o que uma intervenção alcançaria chegou sem uma. O Petróleo Bruto caiu quase 9% na trégua entre Washington e Teerã, o que para uma economia que importa quase toda a sua energia é uma das maiores melhorias diárias nos termos de troca disponíveis. O Iene respondeu ganhando menos de um décimo de Iene contra o dólar.
Esse é o problema estrutural em uma sessão. O diferencial de taxa de juros que costumava explicar a esmagadora maioria dos movimentos neste par diminuiu cerca de 40 pontos base de seu mínimo de ciclo, e o Iene depreciou cerca de 15% de qualquer forma, com o aumento das expectativas de inflação doméstica preenchendo o espaço que o diferencial de taxa deixou. Advertências verbais também não pararam, e uma delas ocorreu na sexta-feira. O que parou foi qualquer precificação delas.
A semana é construída para uma emboscada
A razão pela qual Tóquio tem estado quieto é provavelmente tática, não fiscal. Uma operação isolada é de curta duração por consentimento comum, então o momento eficaz é aquele em que já existe pressão de compra de Iene, e o calendário fornece exatamente um. O Federal Reserve decide na quarta-feira às 18:00 GMT, com consenso em uma quarta pausa consecutiva em 3,75%, sem Resumo de Projeções Econômicas anexo, e uma minoria ativa precificando um aumento.
Os próprios dados do Japão começam na quinta-feira às 23:30 GMT com a inflação de Tóquio em julho, a medida principal vista em 1,7% A/A de 1,6%, juntamente com o desemprego em 2,5% e o varejo de junho às 23:50 GMT, esperado para desacelerar acentuadamente para 3,1% A/A de 5,3%. Sexta-feira então entrega o Banco do Japão (BoJ), onde o consenso espera uma pausa em 1,00% com o Relatório de Perspectivas às 03:00 GMT e a coletiva de imprensa às 06:30 GMT. A maioria dos observadores coloca o próximo aumento em dezembro, embora os relatórios sugiram que o conselho está aberto a se mover mais rápido precisamente porque a moeda está adicionando risco de preço. A contagem de intervenção do ministério das finanças para o mês até 29 de julho publica no mesmo dia, então sexta-feira também é quando o mercado saberá se Tóquio já interveio.
Níveis do Iene Japonês
Acima: 164,00 é o único nível que importa, e acima dele não há estrutura de gráfico moderna alguma, o que deixa 164,50 e 165,00 como os números redondos que representam a resistência.
Abaixo: 163,00 é a primeira prateleira real, com 162,50 abaixo dela e a Média Móvel Exponencial (EMA) de 50 dias ascendente perto de 161,50 marcando a linha de tendência propriamente dita.
Viés: Altista acima de 163,00. O risco para essa chamada não é técnico nem econômico, mas oficial, e está concentrado nas quarenta e oito horas após o Federal Reserve reportar na quarta-feira à noite.
