Derek Halpenny, do MUFG, observa que dados mais fortes do Tankan apoiam a alta das taxas de juros pelo Banco do Japão (BoJ) em junho e podem justificar um aperto monetário mais rápido no futuro. Contudo, os mercados ainda precificam apenas movimentos limitados.
Ele destaca os riscos crescentes de inflação decorrentes de uma maior desvalorização do iene e a diminuição da retórica de intervenção por parte das autoridades japonesas. Isso sugere que o par USD/JPY pode continuar uma alta controlada, desde que a volatilidade e os mercados de JGB (títulos do governo japonês) permaneçam estáveis.
Caso de aperto do BoJ versus cautela do MoF
“O relatório trimestral Tankan, divulgado hoje pelo BoJ, foi mais forte do que o esperado e certamente endossa a alta das taxas de juros pelo BoJ em junho, fortalecendo o argumento para novas altas no futuro.”
“Esse cenário ainda é precificado de forma contida nos mercados, com a precificação OIS indicando apenas 6 pontos básicos de aperto para setembro, mas perto de uma alta completa até dezembro.”
“No entanto, o perigo é que essa venda curtas de iene em relação ao dólar, em comparação com o restante do G10, não continue. A retórica do Ministério das Finanças (MoF) sobre intervenção diminuiu – de fato, Mimura hoje não mencionou a ameaça de intervenção em sua entrevista. Se os participantes do mercado sentirem uma mudança na estratégia, a escala da venda de iene pode aumentar rapidamente.”
“Com a volatilidade do USD/JPY ainda relativamente baixa (implícita de 1 mês entre 6-7%, a menor desde antes da invasão da Ucrânia pela Rússia), o mercado de JGB relativamente estável por enquanto e as ações em máximas históricas, permitir uma alta lenta pode muito bem ser a estratégia do MoF no momento.”
“Há sempre um risco em condições de mercado de baixa liquidez na sexta-feira, quando os EUA estão de folga, de que possa haver intervenção, especialmente se o ritmo de venda do iene aumentar. O ritmo atual de venda do iene parece aceitável e, se mantido, pode fazer com que o MoF permaneça à margem.”
