O Commerzbank, através de sua analista Tatha Ghose, observa que o Banco Nacional da Hungria (MNB) pausou o ciclo de cortes de juros, mantendo a taxa básica em 5,50%. Contudo, o banco central reduziu seu alvo de inflação de médio prazo para 2,5%, ao mesmo tempo em que elevou as projeções de inflação para 2027. Ghose argumenta que essa combinação deveria implicar uma postura mais restritiva, mas o MNB ainda fala em manter ou cortar as taxas. Com o Forint em baixa, ela adverte que a recuperação será limitada até que o MNB abrace claramente as opções de aumento de juros.
Alvo menor, projeção de inflação maior
“O Banco Nacional da Hungria (MNB) pausou seu ciclo de corte de juros esta semana, deixando a taxa básica inalterada em 5,50%, e seguiu com o Relatório de Inflação do terceiro trimestre, que torna o quadro da política monetária mais complicado.”
“O MNB reduziu seu alvo de inflação de médio prazo de 3,0% para 2,5%, com a banda de tolerância existente de 1 ponto percentual mantida, efetiva a partir de 1º de janeiro de 2028. Na prática, porém, reduzir o alvo também diminui a tolerância a ultrapassagens da inflação – esta não é apenas uma mudança cosmética se o MNB deseja que o novo quadro seja crível.”
“Ao mesmo tempo em que reduziu essa tolerância, o MNB também elevou sua projeção de inflação para o próximo ano. A projeção de inflação média para 2026 foi mantida em 1,8%, mas a projeção para 2027 foi elevada acentuadamente de 2,3% para 3,1%, refletindo os preços mais altos da energia global e a decisão do governo de aumentar o imposto especial sobre o tabaco.”
“A inflação subjacente agora está projetada em 3,0% em 2027, enquanto a inflação é esperada para atingir o pico em torno de 3% em meados de 2027 antes que a desinflação seja retomada. Isso é mais rápido do que o novo alvo – o novo alvo de 2,5% deve ser atingido de forma sustentável apenas em meados de 2028.”
“Essa combinação – alvo menor, projeção maior – deveria implicar uma função de reação mais restritiva. No entanto, ainda não há sinal em direção a uma possível necessidade de aumentar as taxas, mesmo enquanto o sentimento se voltou nessa direção na maioria dos outros países pares. De fato, Mihaly Varga esclareceu que a abordagem baseada em dados permite que o Comitê de Política Monetária (MPC) mantenha ou corte as taxas nos próximos meses – o que não é tranquilizador, pois excluiu a opção de aperto.”
“O forint ainda está fraco desde que perdeu seu brilho pós-eleição, à medida que a situação de risco no Oriente Médio se deteriorou – e não conseguirá se recuperar até que o MNB abrace a possibilidade ‘hawkish’.”
