James Knightley, da ING, argumenta que o discurso de Kevin Warsh no Jackson Hole Symposium alterou a função de reação do Federal Reserve, inclinando a balança para uma elevação de juros em setembro. Embora as projeções macroeconômicas da ING sugiram que o Fed poderia esperar, a análise destaca a inflação acima da meta e a atividade robusta, apesar da pressão sobre as famílias. Conclui-se que um movimento de 0,25% é agora mais provável do que uma manutenção da taxa, com os juros permanecendo estáveis até 2027.
Warsh inclina o Fed para a alta
“Antes do Jackson Hole Symposium do Federal Reserve, estávamos confortáveis com a visão de que o Fed seria paciente e manteria as taxas estáveis bem até 2027. No entanto, o presidente Warsh adotou uma postura notavelmente mais hawkish em seu discurso principal. Ele enfatizou o foco na inflação, que está acima da meta há 65 meses consecutivos, e a sensação de que as condições financeiras não estão apertadas em um ambiente de pleno emprego.”
“Dado isso, precisamos mudar a forma como pensamos sobre a decisão de setembro do Fed. Anteriormente, a ideia era que o Fed esperaria, a menos que os dados justificassem uma alta. Agora, é que o Fed vai subir, a menos que os dados justifiquem uma pausa.”
“Há dois pontos de dados cruciais de agosto antes dessa decisão; o relatório de empregos de 4 de setembro e a impressão do CPI de 11 de setembro. Antes de Jackson Hole, teríamos dito que seria necessário um número de payrolls não agrícolas de 75 mil ou mais, a taxa de desemprego mantida em 4,1% com o núcleo do CPI vindo em 0,3% mês a mês ou acima para resultar em um voto a favor de um aumento de taxa. Agora, suspeitamos que provavelmente será necessário um número de empregos abaixo de 25 mil, possivelmente até perdas líquidas de empregos, com uma leitura do núcleo do CPI MoM abaixo de 0,2% MoM, para impedir/atrasar uma alta.”
“Depois de ter soado hawkish em junho e depois recuado em julho, o que significaria para a credibilidade de Warsh ter voltado a ser hawkish em agosto e depois se tornado mais dovish em setembro? Sua ênfase em tendências em vez de pontos de dados individuais também sugere que ele tomou sua decisão e, com ninguém no FOMC abertamente hostil a um aumento de taxa, temos que dizer que um aumento de 0,25% agora parece mais provável do que uma pausa.”
“Normalmente, a suposição é que, se o Fed subir, eles não farão apenas um. No entanto, desta vez, achamos que isso pode acontecer, pois os dados fracos de emprego e o resfriamento da inflação acalmam as preocupações do Fed. As expectativas de inflação do mercado e do consumidor permanecem sob controle, então vemos paralelos com o final dos anos 1990 – cortes no início de 1996 antes de uma pausa, depois um aumento de ‘gerenciamento de risco’ em março de 1997 antes de uma longa pausa até o final de 1998.”
