Uma análise aprofundada de 30 anos de reuniões do FOMC (Federal Open Market Committee) pelo Commerzbank busca distinguir o impacto das surpresas nas taxas de juros das “shocks” de “forward guidance” (orientação futura) sobre o dólar americano e as moedas G10. Os pesquisadores Pfister e Liebke descobriram que as surpresas na orientação futura explicam uma parcela significativamente maior da variação do USD, especialmente em “policy shocks”, e detalham como essa relação evoluiu sob as administrações de Greenspan, Bernanke, Yellen e Powell.
“A “forward guidance” nem sempre tem o mesmo efeito. A decomposição das surpresas do FOMC em “policy shocks” (onde ações e taxas de juros se movem em direções opostas) e “information shocks” (onde ambos se movem na mesma direção), como feito por Jarociński e Kaladi (2020), mostra que o fator de “forward guidance” é altamente significativo apenas no caso de “policy shocks”, explicando aproximadamente 21% da variação do USD no dia respectivo.”
“Em contraste, a tendência sob os predecessores de Powell segue um padrão claro: durante a parte final do mandato de Alan Greenspan e sob a presidência de Ben Bernanke, nossa decomposição de surpresas nas taxas de juros e na “forward guidance” representou apenas uma pequena proporção da variação do USD nos dias de reunião. Sob Janet Yellen, no entanto, esse número mais do que dobrou, com os dois componentes respondendo por quase 39% da variação diária.”
“Sob Jerome Powell, a variação explicada por nossa decomposição colapsou completamente, tornando ambos os fatores insignificantes. À primeira vista, isso pode parecer confuso; afinal, a “forward guidance” tornou-se ainda mais importante sob Powell do que sob seus predecessores. Mas a resposta é bastante simples.”
“A tendência de deslocamento de informações da declaração para outros componentes da reunião do FOMC se intensificou nos últimos anos. Nas últimas 21 reuniões desde o início de 2024 (duas sob Warsh e 19 sob Powell), a variação diária do OIS (Overnight Index Swap) no dia da reunião respondeu por cerca de 62% da variação do USD.”
“Warsh presidiu apenas duas reuniões até agora, o que não é suficiente para avaliar com precisão seu impacto. Mas nossa análise dos últimos 30 anos, combinada com sua oposição declarada à “forward guidance” – por exemplo, ele recentemente se absteve de votar nos “dot plots”, que mostram as previsões individuais de taxas de juros dos membros do FOMC – sugere duas possibilidades:”
