Rogier Quaedvlieg, economista-chefe sênior dos EUA da ABN AMRO, afirma que o crescimento americano desacelerou bastante fora das atividades relacionadas à IA, com criação de empregos nula e o Produto Interno Bruto revisado para baixo. Pressões de preços advindas de tarifas e do petróleo elevam as projeções de inflação medida pelo PCE, enquanto a Federal Reserve deve permanecer inalterada até dezembro de 2026, entrando em um processo gradual de afrouxamento em 2027, pois os riscos à inflação subjacente permanecem inclinados para cima.
Pauses da Fed se estendem diante de riscos de inflação
Com base em nossas suposições sobre o preço do petróleo, esperamos que a inflação do PCE suba para 3,6%, atingindo o pico no segundo trimestre deste ano. Temos preocupação limitada com efeitos de segunda ordem do choque energético, dado o formato da economia em K-shaped e a desaceleração mencionada.
Quaisquer efeitos de segunda ordem, no entanto, serão difíceis de identificar, já que a inflação continua a se reacelerar, com leituras recentes do PPI mostrando pressões de preços significativas em toda a economia. São essencialmente efeitos de oferta provocados por tarifas e pela escassez de mão de obra em setores específicos, mas há também um componente de demanda ligado aos padrões de investimento e consumo associados à expansão da IA.
Portanto, esperamos uma atuação passiva do Fed, que não enxergue a inflação plenamente e que se abstenha de facilitar o aperto como ocorria antes do conflito. O chair Powell, em princípio, tem apenas mais uma reunião e é improvável que desvie do curso; seu sucessor, Kevin Warsh, deve buscar consenso de não subir as taxas.
Estimamos que o Fed permaneça em pausa até dezembro deste ano, quando o nevoeiro começar a clarear e o FOMC esteja convencido de que os efeitos de segunda ordem são limitados. Em seguida, prevê-se uma normalização adicional com dois cortes de 25 pontos-base nos meses de março e junho de 2027.
