Kenneth Broux, do Société Générale, espera um segundo aumento de 0,25% na taxa de depósito do BCE, enfatizando que a dinâmica salarial e as projeções atualizadas dos funcionários determinarão a extensão do aperto monetário. O banco observa os preços mais altos do petróleo e do gás natural, alerta para riscos de stagflation caso os choques de energia e alimentos persistam, e prevê que um patamar de inflação mais elevado possa exigir uma taxa terminal superior à precificada atualmente.
Aumento hawkish versus riscos energéticos
“Um segundo aumento de 0,25% na taxa de depósito pelo BCE hoje é uma conclusão precipitada, mas a chave para avaliar até onde este aperto pré-emptive em território restritivo pode ir reside nas perspectivas salariais.”
“Como a Presidente Lagarde enquadra as perspectivas, as projeções dos funcionários são revisadas para cima à luz dos preços mais altos da energia durante o verão e de um maior otimismo no cenário de crescimento.”
“Isto foi em junho: ‘espera-se que o atual choque energético tenha um efeito ascendente limitado no crescimento salarial, com condições de demanda mais fracas e a natureza menos generalizada do choque em comparação com o episódio de 2021-24 ajudando a conter os efeitos de segunda ordem.’ Os preços do petróleo ultrapassaram US$ 100 e o gás natural € 75 esta semana, mas podem não abalar o otimismo de que as perspectivas de crescimento melhoraram, embora não uniformemente entre as regiões.”
“Olhando através do perfil de crescimento mais otimista no curto prazo, as consequências stagflacionárias não podem ser subestimadas a longo prazo se o turbilhão de preços mais altos de energia e alimentos durar e levar as famílias a apertarem os cintos. A inflação geral foi anteriormente projetada pelo BCE para subir para 3,4% no 3T (3,3% em agosto) e permanecer elevada até o início de 2027.”
“Um patamar mais alto é agora provável e pode exigir uma taxa terminal mais alta para trazer a inflação de volta à meta em 2028. A curva forward está atualmente precificando um pico para a taxa de depósito de pouco mais de 3% (2y2y), ou seja, mais dois aumentos após hoje. Nossos economistas preveem +0,25% para 2,75% em dezembro. O rendimento do Bund de 10 anos, acompanhando resolutamente o gás natural desde julho, parece cada vez mais exagerado em relação às expectativas de inflação. Para EUR/USD, a grande concentração de expirações de opções deve ajudar a fixar a moeda única perto da média móvel de 200 dias.”
