O par EUR/JPY opera em torno de 185.70 nesta segunda-feira, praticamente sem alterações no dia. O Iene Japonês (JPY) recebe algum suporte de dados de inflação mais firmes no Japão, publicados na sexta-feira, embora seu potencial de valorização permaneça limitado pelo amplo diferencial de taxas de juros entre o Japão e outras grandes economias, bem como por preocupações sobre a posição fiscal do país.
O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) Nacional do Japão subiu 1,9% na comparação anual em julho, ante 1,6% em junho, atingindo seu ritmo mais rápido no ano. A inflação subjacente, que exclui alimentos frescos, acelerou para 1,8% na comparação anual, de 1,6% anteriormente.
Os dados reforçam as expectativas de maior aperto monetário pelo Banco do Japão (BoJ). Segundo a Bloomberg, os mercados precificam cerca de 82% de chance de um aumento da taxa em setembro, um salto acentuado em relação aos apenas 23% imediatamente antes da reunião de política monetária de julho. Essa mudança nas expectativas fornece algum suporte ao Iene Japonês e limita o potencial de alta do EUR/JPY.
A atenção agora se volta para um discurso do Vice-Presidente do BoJ, Ryozo Himino, na quinta-feira. Comentários que apontem para uma continuação relativamente rápida da normalização da política monetária podem reforçar as expectativas de alta de juros e fornecer mais suporte à moeda japonesa.
No entanto, vários fatores continuam a conter a valorização do Iene Japonês. Apesar das expectativas de um aperto monetário mais rápido, os custos de empréstimo no Japão permanecem significativamente mais baixos do que em outras grandes economias. Esse amplo diferencial de taxas de juros continua a incentivar operações de carry trade, nas quais os investidores tomam empréstimos em uma moeda de baixo rendimento para investir em ativos de maior rendimento.
Preocupações com a deterioração da posição fiscal do Japão também permanecem um obstáculo para o JPY. Além disso, os riscos para a economia japonesa decorrentes do conflito prolongado no Oriente Médio e das interrupções no Estreito de Ormuz pesam sobre a moeda. Esses fatores compensam parcialmente o suporte das expectativas de alta de juros do BoJ e ajudam a manter o JPY equilibrado.
Ao mesmo tempo, as expectativas de uma política monetária mais restritiva do Banco Central Europeu (BCE) fornecem suporte ao Euro (EUR), limitando a desvalorização do EUR/JPY. Os mercados precificam uma chance de 95% de um aumento da taxa de juros do BCE em setembro, de acordo com a ferramenta ECB Watch. A perspectiva de custos de empréstimo mais altos na Zona do Euro ajuda a sustentar a moeda única e compensa parcialmente o suporte que o aumento das expectativas de alta de juros do BoJ oferece ao Iene Japonês.
O Deutsche Bank vê choques energéticos localizados mantendo o BCE no caminho certo para um último aumento em setembro. Estrategistas do Deutsche Bank argumentam que o BCE pode estar interpretando mal a dinâmica recente dos preços de bens, observando que o banco central viu a última aceleração como evidência de efeitos indiretos do choque do petróleo se alastrando. Em sua opinião, o salto de julho na inflação de bens subjacente para “0,95% a/a foi em grande parte um evento único de um pico de 5,2% m/m nos preços de medicamentos alemães devido a mudanças regulatórias”. Removendo essa distorção, eles dizem que “o momentum é mais suave”; eles destacam que “as passagens aéreas até surpreenderam para baixo, mostrando uma lenta repassagem dos custos de combustível”, enquanto “índices de alta sensibilidade à energia permanecem abaixo dos níveis de maio e o índice de Momentum de Choque de Inflação diminuiu, indicando choques únicos localizados em vez de um alastramento generalizado dos preços de energia”.
Nesse contexto, o Deutsche Bank sustenta que “sem evidências claras de efeitos de segunda ordem generalizados, um aumento além do limite superior neutro de 2,50% é improvável”, reiterando que “continuamos a esperar um último aumento de 25 pontos básicos do BCE em setembro para uma taxa terminal de 2,50%”. Eles acrescentam que “um empréstimo bancário robusto sinalizaria ao BCE que a economia doméstica é resiliente e sugere que há margem para o BCE aumentar ainda mais, se necessário”, tornando a dinâmica de crédito uma variável chave para qualquer extensão do ciclo de aperto além de setembro.
Olhando para o debate de política, o Deutsche Bank observa que “o BCE divulgará as atas de sua reunião de julho na próxima quinta-feira”. Com “um aumento em setembro [parecendo] mais ou menos um acordo fechado (como observamos em nossa nota de reação)”, eles apontam que “ouvimos pouco do Conselho do Governo durante o recesso de verão, então as atas podem ter um peso um pouco maior do que o normal”.
