De acordo com a análise da Commerzbank, apesar de o aperto monetário ter sido reprecificado com mais rapidez na zona do euro do que nos EUA desde o recente choque de energia, o EUR ainda fica atrás do USD em termos de apoio real à política. As expectativas de inflação na zona do euro subiram bem mais do que nos EUA, o que sugere que a BCE permanece menos ativa do que o Fed e que a força do dólar tende a continuar se o conflito persistir.
Reprecificação da BCE não eleva o euro
Em primeiro lugar, é verdade que as expectativas sobre a BCE foram ajustadas com maior intensidade do que as do Fed. O aperto monetário do Fed de 40 pontos-base foi precificado para seis meses após o início da guerra, enquanto para a BCE são 60 pontos-base. Essa diferença se mantém até a reunião de dezembro, embora naturalmente haja um pouco mais de aperto já embutido até lá.
É a inflação, no entanto, que é o fator decisivo para determinar se a BCE é agora o banco central mais ativo. A moeda se beneficia de aumentos de juros quando as perdas causadas pela inflação são compensadas. O Fed historicamente tem mostrado habilidade nessa frente, enquanto a BCE tem tolerado perdas no poder de compra.
Observando a tendência das expectativas de inflação, parece provável que isso continue. Em 2022 e 2026, as expectativas de inflação da zona do euro corrigiram-se com mais intensidade, enquanto as expectativas dos EUA subiram apenas modestamente; para 2026, praticamente não houve aumento.
Portanto, se o conflito se estender, o USD tende a permanecer na dianteira diante dessas mudanças.
