O Brown Brothers Harriman (BBH) observa que os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA reverteram a maior parte de sua queda após o anúncio da expansão das recompras pelo Tesouro, enquanto o Dólar Americano (USD) permanece sob pressão. O banco argumenta que, embora as recompras devam melhorar a liquidez e achatar a curva de rendimentos, seu momento pode criar a percepção de que o Tesouro está tentando gerenciar os custos de empréstimo de longo prazo, minando potencialmente a credibilidade fiscal dos EUA e pesando sobre o Dólar.
Ações do Tesouro pesam sobre o Dólar
“Os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA reverteram a maior parte da queda de ontem, desencadeada pelo anúncio de recompra do Tesouro dos EUA, enquanto o USD estendeu seu declínio.”
“A recompra pelo Tesouro é essencialmente uma troca de gestão de dívida. O Tesouro compra e retira títulos mais antigos e menos líquidos (off-the-run) em favor de dívidas novas e mais líquidas (on-the-run) emitidas através de seu leilão regular. A dívida total permanece a mesma, mas sua composição muda para títulos mais novos e mais líquidos.”
“O tamanho adicional da recompra provavelmente será financiado marginalmente através de maior emissão de bills. Mais oferta no curto prazo, combinada com compras de títulos de longo prazo, aponta para uma curva de rendimentos mais plana. No entanto, o impacto deve ser limitado, dado o pequeno tamanho das operações em relação ao mercado total de títulos do Tesouro (US$ 31,4 trilhões).”
“O momento do anúncio da recompra pelo Tesouro envia uma mensagem menos confortável. O Tesouro expandiu as recompras de longo prazo logo após o rendimento do título de 30 anos atingir o nível mais alto desde 2007. Isso sugere que a pesada oferta de dívida (pública e privada) está começando a pressionar a liquidez de longo prazo e o Tesouro está cada vez mais desconfortável com o aumento dos custos de empréstimo.”
“Em resumo, a percepção de que o Tesouro está gerenciando os rendimentos em vez da liquidez mina a credibilidade fiscal dos EUA e é um obstáculo para o USD.”
