A equipe macro da TD Securities, liderada por Jayati Bharadwaj, Howard Du e Linda Cheng, mantém uma visão pessimista sobre o Dólar, apesar da reação hawkish do mercado ao discurso de Jackson Hole do presidente Warsh. Eles argumentam que os dados de entrada dos EUA ainda apontam para uma pausa do Fed em setembro, com a tendência mais ampla do USD vista como mais fraca até o final do ano, à medida que os cenários das eleições de meio de mandato dos EUA e os fundamentos macro impulsionam o FX.
Caminho do Fed e cenários de meio de mandato
“Mantemos um viés pessimista para o USD, pois os dados de entrada devem levar o Fed a uma decisão de pausa em setembro. Gostamos de apostar contra qualquer rali do USD contra SEK e AUD em G10 e contra MXN e ZAR em EM.”
“É improvável que palavras sozinhas sejam suficientes para mudar a narrativa mais ampla do FX. Uma recuperação duradoura do USD exigirá um acompanhamento de política mais convincente e surpresas de alta renovadas nos dados dos EUA. Na ausência de novos choques, os dados de entrada devem levar o Fed a uma pausa no curto prazo, em vez de um aumento de taxa.”
“A atenção do mercado deve gradualmente mudar para as eleições de meio de mandato dos EUA após o Dia do Trabalho. O USD deve negociar moderadamente mais fraco a neutro em caso de impasse, mas uma ‘Onda Azul’ pode levar a alguma força material e imediata do USD.”
“Nossa previsão de linha de base espera que o USD enfraqueça modestamente até o final do ano, à medida que os impulsionadores macro aliviarem as pressões altistas do USD. Por outro lado, um cenário de ‘Onda Azul’ pode levar a mais força imediata do USD, à medida que os EUA recuperam alguma credibilidade institucional e o prêmio de prazo dos Treasuries de longo prazo cai.”
“Pelo contrário, o cenário de os Republicanos manterem o controle total do Congresso seria o mais pessimista para o USD. Gostamos de um USD/SEK mais baixo no caso de um Congresso dividido, com base na sazonalidade, avaliação de FX e analogia de 2018; possuímos USD/CNH no caso do cenário de risco de ‘Onda Azul’.”
