Resumo do dia
Chegamos ao grande evento do mês: o relatório NFP. Neste momento, os dados podem não ter grande impacto sobre o corte de juros de setembro, pois o Fed se pôs numa posição delicada ao reagir fortemente ao último NFP mais fraco. Ainda assim, os números de hoje serão importantes para o cenário e as expectativas futuras sobre as taxas.
Contexto de agosto: os dados de ontem, no conjunto, foram bons, mas não suficientes para levar o mercado a revisar as apostas de afrouxamento. O ponto é que a posição do mercado está diametralmente oposta à de agosto…
Naquela época, a posição antes do NFP era mais hawkish. Havíamos dados fortes em julho e uma decisão do FOMC levemente mais hawkish do que o esperado. O preço de mercado mostrava apenas cerca de 35 pontos-base de alívio até o fim do ano e muito menos de 50% de probabilidade de um corte em setembro.
No front dos mercados, o dólar recebeu ofertas fortes antes do NFP, enquanto ações, títulos e ouro recuaram. Em seguida, veio o NFP fraco e revisões negativas para os meses anteriores…
A reação foi rápida: apagamos os movimentos anteriores ao NFP e as expectativas de cortes se fortaleceram significativamente. Além disso, membros do Fed passaram a soar mais dovish após o relatório, o que ficou evidente no viés dovish de Powell no Jackson Hole.
Em apenas um mês, passamos de um extremo para o outro em termos de expectativas…
Hoje, o posicionamento é bem dovish. O mercado precifica 60 pb de afrouxamento até o fim do ano e 98% de probabilidade de um corte em setembro. Do lado dos mercados, o dólar está sendo ofertado, enquanto ações, títulos e ouro se recuperaram fortemente no contexto do NFP.
Mercados costumam reagir de forma marcante quando há posicionamento tão extremo e um catalisador muda significativamente as expectativas subjacentes. O catalisador de hoje é, claro, o relatório NFP.
Se os dados vierem fortes (quanto mais fortes, maior a reação), pode não mudar muito o cenário para setembro, mas é bem provável que desencadeie uma reprecificação hawkish ao longo da curva. E, dadas as posições atuais, podemos ver reversões expressivas. Isso torna o relatório de hoje um evento de grande relevância.
Dados em linha com as expectativas seriam o desfecho mais entediante. Do ponto de vista de trading, não ofereceriam muita coisa, mas manteriam as tendências. Por outro lado, um resultado mais fraco que o esperado poderia levar o mercado a precificar um terceiro corte até o fim do ano ou até um corte de 50 pb em setembro, abrindo espaço para movimentos relevantes, porém não tão extremos quanto um dado forte.