Estrategistas do HSBC analisam os dados de julho e as últimas diretrizes do Politburo da China. As vendas no varejo e o investimento em ativos fixos apresentaram desaceleração, enquanto a produção industrial e as exportações foram sustentadas pela demanda relacionada à IA e tecnologias verdes. Os formuladores de políticas mantiveram uma postura fiscal pró-ativa e uma orientação monetária moderadamente flexível, sinalizando gastos mais rápidos financiados por títulos, ferramentas de liquidez direcionadas, investimentos em infraestrutura nas “seis redes” e uma estratégia de consumo liderada por serviços.
Formuladores de políticas apostam no suporte fiscal
“Os formuladores de políticas mantiveram amplamente a postura política atual, reiterando uma política fiscal ‘pró-ativa’ e uma política monetária ‘moderadamente flexível’, ao mesmo tempo em que observaram que a economia é cada vez mais liderada por novos motores de crescimento. Eles também sinalizaram ventos contrários contínuos e renovaram apelos para ‘fortalecer o suporte contracíclico’ – uma redação que não foi usada durante a reunião de abril – refletindo um momentum doméstico mais fraco. As exportações ajudaram a amortecer o crescimento, mas a pressão por suporte político adicional está aumentando.”
“O Politburo pediu gastos mais rápidos e maior utilização de títulos, começando com a implantação das cotas anuais existentes. A emissão ficou atrás em comparação com o ano passado: a emissão de Títulos Especiais do Governo Local (SLGB) está em 55% no acumulado do ano (Wind) em comparação com 63% de janeiro a julho do ano passado, enquanto a emissão de títulos de refinanciamento atingiu 84% da cota anual – destacando as restrições fiscais locais e uma inclinação para o refinanciamento em vez de novos investimentos.”
“Enquanto isso, a postura em relação à política monetária sugere menor urgência para cortes amplos nas taxas de juros ou cortes na taxa de exigência de reservas (RRR). O suporte é mais provável por meio de ferramentas estruturais direcionadas e operações de liquidez (por exemplo, Operações de Mercado Aberto e compras de títulos do tesouro).”
“Espera-se que a aceleração dos gastos fiscais apoie o investimento nas ‘seis redes’ – energia, água, computação, tecnologia da informação e comunicação, infraestrutura urbana e logística – que também faziam parte do 15º Plano Quinquenal. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC) citou mais de RMB 7 trilhões em investimentos este ano (Xinhua, 25 de maio), embora planos detalhados ainda não tenham sido revelados. Um impulso mais forte na infraestrutura deve fornecer o suporte contracíclico necessário para impulsionar a demanda doméstica.”
“A política continua a priorizar o consumo doméstico, com foco em serviços e investimento em capital humano, consistente com o 15º Plano Quinquenal (por exemplo, turismo, saúde, esporte, cuidados com idosos, cuidados infantis). Isso sugere que o apoio pode ser mais direcionado a serviços do que a bens duráveis (por exemplo, programas de troca) onde o apoio político parece estar desaparecendo após um adiantamento anterior.”
