O Dr. Henry Hao, do Commerzbank, argumenta que o setor imobiliário chinês, em sua quinta ano de retração, está se acomodando em uma estagnação em formato de “L”, com uma acentuada divergência regional em “K”. O relatório destaca a persistente fraqueza no financiamento de desenvolvedores, inícios de construção e demanda, apesar da estabilização localizada em cidades de primeira linha. Ventos contrários estruturais, decorrentes de demografia e restrições políticas, sugerem que o setor imobiliário da China continuará a ser um entrave ao crescimento por anos.
Estagnação em “L” com divisão em “K”
“A questão que buscamos responder neste insight é se a desaceleração está finalmente se aproximando de um ponto de inflexão. Dados recentes do primeiro semestre indicam uma estabilização localizada nas cidades de primeira linha. Embora alguns analistas apontem isso como um sinal de recuperação imobiliária, nós temos uma visão diferente e vemos o setor imobiliário da China travado em um longo período de estagnação.”
“A pressão de estoque é o sinal mais claro de divergência regional. As cidades de primeira linha estão gradualmente absorvendo o excesso de oferta, com períodos médios de absorção nas cidades de Nível 1 e Nível 2 caindo para 21 meses e 27 meses, respectivamente, em maio de 2026. Em contraste, as cidades de menor porte continuam sobrecarregadas com dezenas de milhões de unidades não vendidas, com um período médio de absorção de cerca de 84 meses, ou aproximadamente sete anos.”
“No primeiro semestre de 2026, os fundos totais disponíveis para os desenvolvedores imobiliários contraíram 18% na comparação anual (Gráfico 5). A principal fonte de fundos para os desenvolvedores tradicionalmente vinha de pré-vendas e hipotecas. Com os compradores se retraindo, essa fonte de receita secou.”
“Isso nos leva aos inícios de construção. Novos inícios de construção caíram para apenas 24% do nível de julho de 2021. Este é o indicador mais prospectivo do sentimento do desenvolvedor.”
“Em conclusão, mantemos nossa visão de que o setor imobiliário da China está travado em uma trajetória em “L”. O mercado está se acomodando em uma linha de base permanente e reduzida. Essa recuperação em “L” é acompanhada por uma severa divergência em “K”.”