Estratégias da TD Securities, Gennadiy Goldberg, Molly Brooks e Jan Nevruzi, argumentam que o provável desfecho do Basel III e as mudanças de capital bancário nos EUA devem, em última análise, favorecer spreads maiores de swap, principalmente no extremo longo da curva. Eles observam que a desregulamentação deve reduzir as necessidades de capital para os GSIBs e bancos menores, aumentando a capacidade de balanço e, possivelmente, melhorando a liquidez de Treasuries e operações de repo, mesmo diante da volatilidade geopolítica de curto prazo.
A desregulamentação deve sustentar spreads mais amplos
“Os spreads de swap apresentaram aperto recente devido à volatilidade geopolítica e à liquidez comprometida no Tesouro, junto com novas expectativas de cortes. Ainda assim, o impulso regulatório deve favorecer o alargamento dos spreads assim que os mercados retomarem o foco na capacidade de balanço e no alívio regulatório.”
“Os spreads de swap se estreitaram recentemente na esteira da volatilidade associada à guerra no Irã, quando os investidores projetaram cortes de juros e os rendimentos dos Treasuries subiram, com deterioração da liquidez. Esperamos que a geopolítica permaneça no centro nas próximas semanas, mas um foco renovado na desregulamentação deve ajudar a ampliar os spreads — especialmente no trecho mais longo da curva.”
“As necessidades de capital devem cair 7,8% para bancos menores e 4,8% para os GSIBs, permitindo que os bancos destinem mais capital a outras atividades. Embora seja improvável que prefiram apenas empresas com maior ROE, esperamos que parte desse capital extra encontre caminho para os mercados de Treasuries e repo.”
“Da mesma forma, esperamos que propostas para aliviar regras de Liquidity Coverage Ratio (LCR) e Internal Liquidity Stress Test (ILST) nos próximos meses criem um impulso adicional para o alargamento dos spreads de swap.”
“No entanto, com o alívio significativo que as propostas proporcionam, esperamos que a capacidade de balanço aumente no geral, permitindo que os spreads se ampliem.”