O Deutsche Bank, através de seus analistas Mark Wall e colegas, observa que o Banco Central Europeu (BCE) realizou um aumento de 25 pontos base em setembro, elevando a taxa para 2,50%. A presidente Lagarde descreveu a decisão como “óbvia”. A análise sugere que o tom da comunicação permanece ‘hawkish’, com a inflação subjacente projetada acima da meta e a política monetária provavelmente migrando para um território levemente restritivo. Isso reforça a previsão de um novo aumento, levando a taxa terminal para 2,75% em dezembro.
Lagarde equilibra tom ‘hawkish’ e dados
“Como esperado, o BCE elevou as taxas em 25 pontos base para 2,50% em setembro. A presidente Lagarde chamou a decisão de ‘óbvia’. O anúncio de política de setembro teve elementos ‘hawkish’ e menos ‘hawkish’. No geral, a mensagem e o tom são consistentes com nossa previsão de que o BCE aumentará as taxas novamente para uma taxa terminal de 2,75% em dezembro.”
“A inflação subjacente está projetada em 30 pontos base acima da meta no final do horizonte de projeção, implicando que o ciclo de aperto ainda não terminou. O comentário sobre a inflação estar ‘bem acima da meta por um período prolongado’ implica persistência. Dentro do quadro de política do BCE, isso é consistente com um afastamento de uma resposta ‘medida’ para uma resposta mais ‘vigorosa’. Ou seja, uma disposição crescente para aumentar as taxas acima do nível neutro, em território levemente restritivo.”
“Ao mesmo tempo, a presidente Lagarde não quis alimentar o ‘pricing’ já ‘hawkish’ do mercado. Quando questionada, Lagarde não repetiu o que disse em julho sobre o mercado entender a função de reação do BCE. Além disso, Lagarde afirmou que o Conselho do BCE não estava definindo uma direção para a política futura. Somos inclinados a interpretar ambos os comentários como Lagarde aderindo mais estritamente ao mantra do BCE de ‘dependente de dados, reunião a reunião, sem pré-compromisso’. Nenhum deles descarta um aumento para 2,75% em dezembro.”
“Os riscos são de dois lados. Por um lado, se os dados enfraquecerem, é possível que o BCE pare em 2,50%. Mas o ônus agora recai sobre os dados para enfraquecerem rapidamente e impedir que o BCE aumente as taxas novamente. Não é impossível. Preços altos de energia podem desencadear destruição de demanda. É uma questão de quanto e quando. Por outro lado, novos aumentos parecem difíceis quando não há evidência de efeitos de segunda ordem e nenhuma evidência convincente de efeitos indiretos. Mas se o crescimento permanecer resiliente, as taxas neutras subirem e os preços da energia permanecerem elevados, talvez as taxas subam para 3%+”.
