Os rendimentos de 10 anos dos Treasuries recuam nesta semana, testando novamente a linha de 4%, um nível crítico que já atuou como teto em abril e setembro. Tensões EUA-China, dados de emprego fracos e a postura da Fed moldam o humor do mercado e orientam o próximo movimento futuro.
Então, qual é a história desta vez?
A queda desta semana é impulsionada pelas tensões comerciais entre EUA e China, e vemos uma situação de contenção com firmeza apenas até agora. Rendimentos de 10 anos, próximos de 4%, são um ponto de atenção para os mercados mais amplos, então vamos observar o que o equilíbrio entre fatores pode sinalizar.
Há dois lados nessa história. Primeiro, os rendimentos já foram puxados para baixo com expectativas de maior afrouxamento da política monetária da Fed desde o Jackson Hole em agosto. Além disso, dados fracos de atividade nos EUA, especialmente no mercado de trabalho, ajudam a confirmar a visão de que a Fed pode manter o tom dovish.
E a ameaça de Trump de intensificar as tensões com a China só reforça isso, com os investidores buscando refúgio em ativos de renda fixa. Sem mencionar as conotações negativas para a economia dos EUA em meio a uma guerra comercial com a China.
Por outro lado, há quem aponte que ainda existem riscos de inflação que podem não ter se mostrado nos dados. A Fed parece determinada a minimizar o impacto da passagem de tarifas, considerando-o temporário. Ainda assim, sabemos que bancos centrais podem errar em assuntos como esse, lembrando o debate sobre inflação transitória após a pandemia.
Portanto, há o risco de que a inflação gerada por tarifas possa ser mais persistente, especialmente se a guerra comercial com a China se intensificar e durar mais tempo.
A graça da dualidade é que uma leitura é mais evidente que a outra; a outra exige tempo para projetar seus efeitos.
Se o mercado de trabalho americano fraquejar ainda mais, isso reforça as expectativas de uma Fed mais dovish. Caso contrário, os dados ruins podem acelerar precificações ainda mais dovish. Em todos os casos, esperamos quedas adicionais nos rendimentos.
Sobre inflação, os dados que os céticos aguardam são o CPI e o PCE mensais. E com o governo dos EUA enfrentando um shutdown em outubro, pode não haver indicadores úteis neste mês.
A linha de 4% para os rendimentos de 10 anos parece hoje um divisor de águas para definir o viés nas duas leituras. Quem levar a dianteira definirá o humor dos mercados, dependendo de em qual lado desse nível a curva se moverá.