Banco do Canadá está buscando esclarecer como medimos a inflação subjacente.
Em 2016, o banco introduziu as medidas CPI-trim, CPI-median e CPI-common, mas isso pode estar gerando confusão nos mercados, segundo o vice‑governador Mendes.
- CPI-trim: remove os 20% mais altos e os 20% mais baixos das variações de preço mensais.
- CPI-median: ordena todas as variações mensais do menor para o maior e escolhe a intermediária.
- CPI-common: busca acompanhar variações de preço que são comuns entre categorias.
Durante a pandemia, o Banco deixou de incluir o CPI-common entre as suas medidas preferidas por causa das mudanças provocadas pela pandemia, mas Mendes também ressaltou que as outras duas medidas ficaram menos confiáveis nesse período.
Panorama atual e sinais divergentes
O ponto de partida é a inflação total. Em agosto, a inflação total medida pelo CPI ficou em 1,9%. À primeira vista, parece próximo da meta de 2%. Contudo, nossas medidas preferidas de inflação subjacente indicavam algo bem diferente, em torno de 3%. Um fator importante para essa diferença foi a retirada do imposto de carbono ao consumidor. A inflação sem impostos ficou em 2,4% em agosto.
Se olharmos com mais detalhe para a inflação subjacente, todas as medidas que monitoramos aumentaram no começo de 2025. Em agosto, as medidas centrais preferidas estavam perto de 3%, mas medidas centrais alternativas ficaram em torno de 2,5%. Assim, embora as nossas medidas centrais indiquem alta da inflação subjacente, elas enviam sinais mistos sobre seu nível real.
O que é a inflação subjacente real?
Mendes destaca um gráfico com as taxas de inflação da cesta do CPI. Note que a medida atual fica acima da média de longo prazo.
Em equilíbrio, as evidências apontam pressões inflacionárias subjacentes acima de 1,9% da inflação total, mas abaixo de 3% sugeridos pelas medidas centrais preferidas. A maioria dos indicadores sugere inflação subjacente em redor de 2,5%.
Ele também observa que a diferença de meio ponto pode significar a margem entre manter ou cortar as taxas.
Quanto à tendência, ele destaca que os preços de bens já estão acima da trajetória pré-pandemia. A habitação também pressiona para cima, mas tende a desacelerar, e Mendes aponta que a inflação de aluguel amacia.
Mendes não deu pistas sobre política monetária, mas comentou que as novas medidas de inflação subjacente poderiam excluir custos com juros de hipoteca. Ele também ressaltou a utilidade da inflação de tendência subjacente multivariada, ou MCT, e afirmou que a meta de inflação de 2% do Canadá não será alterada.
Painel de inflação
Estamos planejando começar a publicar um painel interativo no próximo ano para abrigar nossa ampla variedade de indicadores de inflação. Embora já façamos isso até certo ponto, o novo painel incluirá mais medidas e será mais fácil de usar.
Tudo isso soa como mais caminhos para os mercados se confundirem.
