Novos integrantes do Conselho de Governadores do Federal Reserve, Stephen Miran, afirmaram nesta segunda-feira que as taxas de juros estão muito altas e extremamente restritivas. Mesmo mantendo o foco nas metas de inflação, ele não detalhou como pretende reduzir juros, impulsionar o emprego e conter a inflação ao mesmo tempo.
Os rendimentos dos títulos públicos e as taxas de hipoteca subiram após o último corte de juros, sugerindo que há um descompasso entre a taxa natural de juros e as expectativas de Miran.
Principais pontos
A política do Fed é “muito restritiva” e ameaça o mandato de pleno emprego. Regras tipo Taylor ajudam a estimar onde a taxa de fundos deva ficar, mas não sou “devoto” delas. Acredito que a taxa adequada fica na casa de média em torno de 2%, quase dois pontos percentuais abaixo do nível atual. Comprometido com trazer a inflação de volta a 2%. Espero que a inflação de aluguel caia de 3,5% hoje para 1,5% em 2027. As projeções subestimam o impacto da política de imigração na inflação de aluguel. Uma imigração zero implicaria uma redução de um ponto percentual na inflação de aluguel ao ano. Políticas migratórias que reduzem o crescimento populacional também exercem pressão para baixo sobre a taxa neutra. Pequenas variações nos preços de alguns bens têm gerado preocupações desproporcionais. Acredita que tarifas causarão grandes oscilações na poupança nacional líquida. Empréstimos e garantias de nações da Ásia Oriental ampliam a oferta de crédito, reduzindo a taxa neutra em 0,2 ponto percentual. Aguarda trabalhar mais com a equipe do conselho e suas projeções nos próximos meses. Estimativas anteriores, ou r-star, estão altas demais e não contemplam adequadamente mudanças recentes na política fiscal e de fronteiras. A política monetária já está em território consideravelmente restritivo. Manter as taxas de curto prazo cerca de dois pontos percentuais acima do necessário pode levar a demissões desnecessárias e ao aumento do desemprego.
A política permanece bastante restritiva e pode frear o dinamismo econômico. Melhor avançar rapidamente para uma posição neutra, sem entrar em pânico com o estado da política. Uma sequência de cortes de 50 bps ajudaria a recalibrar. Após quedas acentuadas, espero mais cortes em 2026 e 2027. Se nada mudar, seguirei defendendo cortes adicionais e estou disposto a discordar novamente. O balanço do Fed está inchado por aquisições de ativos desnecessárias.