Economistas do TD Securities, Oscar Munoz e Eli Nir, argumentam que a forte demanda doméstica nos EUA, liderada por despesas de capital relacionadas à IA e um consumo resiliente, é inconsistente com um retorno suave ao objetivo de inflação de 2% do Federal Reserve. Eles esperam que a força do consumidor diminua no 4º trimestre, mas ainda veem a demanda doméstica como robusta e a inflação permanecendo acima da meta.
Demanda doméstica complica o cenário do Fed
“A pujante demanda doméstica continuou a impulsionar a atividade econômica dos EUA durante o terceiro trimestre, com o capex de IA e um consumidor em alta atuando como os principais motores de crescimento. Embora isso seja bom para o momentum da economia no curto prazo, não ajuda o Fed em nada em relação às perspectivas de inflação.”
“O excesso de demanda em serviços é um culpado notável. Os gastos reais em bens se normalizaram, mas o mesmo não pode ser dito para serviços, o que provavelmente está ajudando a manter a inflação supercore desconfortavelmente elevada. Fora de energia e tarifas, os preços de serviços persistentes permanecem um problema incômodo para o Fed.”
“Olhando para frente, esperamos que o consumidor dos EUA ceda um pouco de força no 4º trimestre: o carryover é baixo (setembro fraco), e os gastos parecem estar normalizando em outubro após um verão quente. Estamos projetando que os gastos esfriarão para 1,8%, com o crescimento do PIB desacelerando para uma velocidade próxima da tendência em 2,3% q/q AR no 4º trimestre.”
“O resultado é que, enquanto as condições financeiras permanecerem amplamente favoráveis, a demanda doméstica provavelmente permanecerá robusta e a inflação persistente acima da meta. Em outras palavras, o Fed provavelmente terá mais trabalho a fazer na frente de política. Isso apoia nossa visão de que o Fed terá que apertar ainda mais as políticas no futuro próximo: esperamos mais 50 bps de aperto entre agora e o 1º trimestre de 2027.”
