A disparada nos juros da dívida francesa em relação aos títulos alemães, impulsionada pela deterioração das finanças públicas da França, levanta preocupações sobre a moeda única europeia. Elias Haddad, do Brown Brothers Harriman (BBH), destaca que o prêmio de rendimento dos títulos franceses de 10 anos sobre os alemães já ultrapassou 100 pontos base desde o final de fevereiro, atingindo 175 pontos base e se aproximando do recorde de 2011, em torno de 190 pontos base.
Haddad adverte que, se a crise orçamentária italiana de 2018 servir de guia, o spread pode se alargar para cerca de 250 pontos base, exercendo pressão de baixa sobre o par EUR/USD, com potencial de queda para o nível de 1.1000. A atual ampliação do spread francês representa pouco mais da metade da amplitude observada na crise italiana, indicando espaço para novas altas.
Apesar do cenário fiscal mais fraco da França, o analista ressalta que a crise não necessariamente seguirá o mesmo curso da Itália. O receio de saída da zona do euro foi um fator significativo na desvalorização do mercado de dívida italiano, enquanto essas preocupações permanecem mais contidas atualmente. O índice de rompimento do euro da Sentix, por exemplo, estava em 2,4% em setembro, comparado a cerca de 13% durante a crise italiana de 2018.
Adicionalmente, o Instrumento de Proteção de Transmissão (TPI) do Banco Central Europeu (BCE), introduzido em julho de 2022, mitiga o risco de que os problemas fiscais da França se espalhem para outras economias da zona do euro. O TPI permite ao BCE a compra de títulos soberanos sem limite predefinido, sujeita a verificações de sustentabilidade fiscal e da dívida.
A eleição presidencial francesa de 2027 pode oferecer um ponto de inflexão semelhante, mas apenas se resultar em um governo capaz de implementar uma redução crível do déficit. Até lá, os spreads franceses permanecem vulneráveis a novas ampliações, mantendo o par EUR/USD sob pressão.
