O Federal Reserve elevou suas taxas de juros em 25 bps em 16 de setembro, a primeira alta desde agosto de 2023. No dia seguinte, o Banco da Inglaterra (BoE) manteve sua taxa de política em 3,75%, inalterada desde o final do ano passado. Uma pergunta frequente é se o BoE se sentirá compelido a apertar a política puramente como resultado da decisão do Fed, especialmente considerando a expectativa de mais uma alta de 25 bps na reunião de dezembro do FOMC.
Evidências apontam para uma maior convergência de políticas entre o Fed e o BoE desde o início do milênio, o que pode ser explicado pela crescente importância dos fatores globais. Em um discurso no início deste ano, Megan Greene, membro do MPC, observou que o “fator global de taxas explicou pouco mais de 10% da variação nas taxas de política doméstica entre 1970 e 1999, mas isso aumentou para 38% desde 1999”. Os ciclos de alta pré-GFC e pós-COVID são exemplos claros de convergência, mas o BoE agiu primeiro em ambos os casos.
No entanto, o ciclo de alta do Fed de 2016-19 mostra que a convergência não é automática: o BoE cortou as taxas após o Brexit devido a preocupações com a demanda, apenas para aumentá-las modestamente um ano depois.
O aperto monetário do Fed, por si só, não obriga o BoE a seguir o mesmo caminho. No entanto, a importância do canal de credibilidade do mercado não deve ser subestimada. O fluxo de dados do Reino Unido é, em última análise, decisivo; por enquanto, isso nos leva a favorecer uma manutenção da taxa pelo BoE, mas é uma decisão difícil.
O racional macroeconômico para a sensibilidade do BoE ao aperto do Fed pode ser melhor explicado através do canal da taxa de câmbio. Juros mais altos nos EUA atraem fluxos de capital, levando a uma fraqueza relativa da libra esterlina e a um aumento da inflação importada.
