O Societe Generale, através de sua análise de Dev Ashish, revisa as projeções macro-fiscais atualizadas do Ministério da Fazenda do Brasil. O relatório aponta para previsões de PIB mais baixas para o período de 2026-27, o fardo contínuo do serviço da dívida das famílias e um cenário externo menos propício. O documento nota riscos de alta para a inflação provenientes do petróleo, El Niño e fatores de oferta, argumentando que o Brasil enfrenta uma fase de reequilíbrio mais desafiadora com a diminuição do suporte fiscal.
O Ministério da Fazenda revisou suas projeções macro-fiscais, adotando uma visão mais cautelosa para o cenário de curto prazo. A previsão de crescimento do PIB para 2026 foi reduzida para 2,0% (alinhada com a previsão do banco) de 2,3%, e para 2027, para 2,3% de 2,5% (SGe: 1,5%). Os motivos citados incluem os efeitos contínuos da política monetária restritiva, a atividade de serviços mais fraca e um panorama industrial menos promissor.
O relatório argumenta que o Brasil está passando por uma desaceleração cíclica gradual, em vez de uma queda acentuada, à medida que os setores de serviços e manufatura sentem os efeitos dos altos custos de empréstimo. O consumo das famílias também está cada vez mais restrito por encargos recordes de serviço da dívida. Embora o endividamento das famílias tenha se estabilizado, os pagamentos de serviço da dívida atingiram um pico histórico de 28,9% da renda, limitando o repasse do forte crescimento salarial e de um mercado de trabalho apertado para os gastos do consumidor.
O cenário externo é destacado como mais desafiador. Preços mais altos do petróleo, o aperto monetário renovado do Fed, rendimentos elevados dos títulos globais e a contínua desaceleração econômica da China representam ventos contrários para o Brasil. Ao mesmo tempo, a mudança da China para exportar bens manufaturados de alta tecnologia, como VEs, baterias e semicondutores, aumenta a pressão competitiva sobre a indústria global.
O governo revisou sua previsão de inflação IPCA para 2026 para 4,9% de 5,1%, mas elevou a de 2027 de 3,6% para 3,8%. Embora a inflação tenha recuado para 4,2% a/a em agosto, auxiliada pela queda nos preços de alimentos, combustíveis e eletricidade, o Ministério da Fazenda continua a ver riscos de alta devido a preços mais elevados do petróleo, repasse de combustíveis, preços de alimentos (refletindo potenciais interrupções do El Niño na produção agrícola juntamente com riscos de fornecimento de fertilizantes) e uma possível reversão no ciclo pecuário, o que não só levaria a uma inflação mais alta nos próximos meses, mas também poderia ter um impacto residual em 2027.
A premissa do governo de uma recuperação moderada do crescimento em 2027 parece otimista. Com o suporte fiscal provavelmente diminuindo materialmente após as eleições, a agricultura enfrentando maiores riscos relacionados ao clima e as famílias sobrecarregadas por custos elevados de serviço da dívida, o banco prevê uma desaceleração do crescimento mais acentuada (SGe: 1,5%) do que o esperado pelo governo em 2027.
