O MUFG, através de Derek Halpenny e Abdul-Ahad Lockhart, argumenta que Jackson Hole se torna um evento cambial significativo para o Dólar apenas quando o Presidente do Federal Reserve entrega uma surpresa clara na política ou se compromete com ações futuras. Eles delineiam três cenários para o discurso do Chair Warsh, sugerindo um escopo limitado para orientação futura e menor probabilidade de um movimento expressivo do USD.
Postura de Warsh vista como limitadora da volatilidade do USD
“Jackson Hole tem a reputação de gerar manchetes, mas a história sugere que só se torna um evento cambial de mercado sob condições específicas. Olhando para trás, desde o mandato de Bernanke, e analisando episódios em que o Bloomberg Dollar Index (BBDXY) se moveu mais de 0,5% no dia, emergem três temas comuns.”
“A principal diferença é que Warsh argumentou repetidamente contra o uso de orientação futura como ferramenta de política. Ele deixou claro que não pretende pré-comprometer os mercados com futuras decisões de política. Em teoria, isso deve reduzir significativamente o potencial de uma surpresa em Jackson Hole.”
“Cenário 1: Warsh se apega aos seus princípios. Ele evita enviar um sinal de política e, em vez disso, foca em temas econômicos mais amplos. Isso se assemelharia a episódios como 2017, quando os mercados anteciparam uma mensagem de política e receberam muito pouca informação nova. Nesse caso, o resultado mais provável seria um dólar modestamente mais fraco à medida que as expectativas são desfeitas.”
“Cenário 2: Ele oferece orientação de estrutura, em vez de orientação de política. Warsh poderia discutir a função de reação do Fed, tendências de produtividade, tolerância à inflação sem se comprometer com uma decisão de setembro. Esta parece ser a expectativa consensual. As reações do mercado neste cenário provavelmente permaneceriam contidas.”
“Cenário 3: Ele se desvia de sua abordagem declarada. Este é o evento de menor probabilidade. Qualquer sinal explícito sobre o caminho da política, seja hawkish ou dovish, representaria uma surpresa genuína e poderia desencadear um movimento expressivo do USD visto em 2022 ou 2024.”
