As atas da reunião de política monetária do Banco Central Europeu (BCE) de 22 a 23 de julho revelam que os formuladores de política monetária permanecem abertos a um maior aperto monetário, apesar de terem decidido unanimemente manter as taxas de juros inalteradas. Os membros enfatizam que outra alta de juros provavelmente será necessária, a menos que o cenário inflacionário melhore significativamente, embora nenhuma decisão tenha sido tomada para setembro.
O Conselho do BCE considera que os dados econômicos recebidos forneceram um forte argumento para pausar o ciclo de aperto em julho. A inflação geral caiu para 2,8% em junho, de 3,2% em maio, enquanto a inflação subjacente diminuiu para 2,4%, de 2,6%. As pressões de preços subjacentes também continuaram a moderar, com componentes mais persistentes da inflação se desenvolvendo de forma mais favorável do que o esperado anteriormente.
Os desenvolvimentos salariais forneceram argumentos adicionais para manter as taxas inalteradas. As pressões de custo de mão de obra estão moderando e o enfraquecimento das condições do mercado de trabalho reduz a probabilidade de que o choque energético gere efeitos significativos de segunda ordem. Os formuladores de política observam que esses efeitos ainda não se incorporaram nos preços e salários domésticos, enquanto as expectativas de inflação de longo prazo permanecem amplamente ancoradas em torno da meta de 2% do BCE.
No entanto, as atas mantêm um viés hawkish. Alguns membros não teriam se oposto a aumentar as taxas em julho e argumentaram que a probabilidade de um novo aumento eventualmente se provar desnecessário era baixa. Eles alertaram que esperar demais poderia atrasar o retorno da inflação à meta e potencialmente exigir um aperto monetário mais agressivo em um estágio posterior.
Os preços da energia permanecem no centro das preocupações do BCE. Os formuladores de política alertam que o impacto inflacionário total do recente choque ainda não se materializou e que, quanto mais tempo os preços da energia permanecerem elevados, maior será o risco de efeitos indiretos e de segunda ordem mais amplos. Os altos preços do gás natural e os níveis sazonalmente baixos de armazenamento de gás europeu estão entre os principais riscos de alta, juntamente com interrupções geopolíticas nas cadeias de suprimentos de energia.
O Conselho, portanto, continua a ver os riscos para a inflação como inclinados para cima. Embora as evidências atuais sobre salários, margens de lucro e expectativas de inflação permaneçam relativamente tranquilizadoras, a persistência projetada de inflação acima da meta reforça a necessidade de monitorar a duração e a intensidade do choque energético.
A atenção agora se volta para a reunião de setembro, pois novas projeções econômicas e dados adicionais de inflação devem fornecer maior clareza, especialmente após o aumento dos preços ao consumidor em julho. O BCE reitera sua abordagem dependente de dados e reunião a reunião, deixando claro que a pausa de julho não sinaliza o fim do ciclo de aperto, mas igualmente que uma alta de juros em setembro não está predeterminada.
Os mercados permanecem firmemente posicionados para um aperto adicional, precificando uma chance de 96% de uma alta de juros de 25 pontos base (bps) em setembro, de acordo com a ferramenta ECB Watch.
Reação do Mercado
O Euro (EUR) mostra pouca reação à divulgação, com o EUR/USD permanecendo sob modesta pressão de baixa em torno de 1,1640 na quinta-feira, no momento da escrita, em queda de 0,08% no dia. Os traders permanecem cautelosos antes do discurso do presidente do Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, no Simpósio de Jackson Hole, na sexta-feira.
