O par USD/TRY quebrou a marca de 41 por dólar após anúncios oficiais sobre o encerramento do esquema de depósitos protegidos em FX (KKM). As novas adesões já haviam sido encerradas em 23 de agosto. Os saldos remanescentes somavam em torno de US$ 11 bilhões e venceriam até o fim deste ano, com o maior resgate previsto para outubro, conforme analista de câmbio da Commerzbank.
Inflation e cenário macro
Este programa foi um dos experimentos fiscais mais custosos da Turquia, gerando uma carga de aproximadamente US$ 60 bilhões. O encerramento do KKM tem peso político e simbólico, pois representava um tipo de controle de capitais flexível; sua finalização sinaliza uma saída de políticas não convencionais. Do ponto de vista do mercado, porém, não se espera impacto positivo imediato. Não surpreende que o USD/TRY tenha rompido um nível relevante logo após os anúncios. Em primeiro lugar, o fim do KKM já era prometido pelas autoridades e já era esperado pelo mercado. Em segundo lugar, a disponibilidade do KKM poderia ter proporcionado um ganho técnico de curtíssimo prazo para a lira. Por fim, investidores provavelmente não recompensarão uma reforma que desfaz uma distorção recente.
Riscos para o setor corporativo – Dados indicam que o déficit líquido de FX de empresas não financeiras subiu 4,7% m/m para US$ 185,8 bilhões em junho, o maior nível desde 2018. O superávit de FX de curto prazo recuou quase um terço, deixando as companhias mais vulneráveis a oscilações cambiais. À vista, as reservas internacionais brutas se recuperaram, mas ficam em torno de US$ 77 bilhões; as reservas líquidas (líquidas de swaps) estão em US$ 45,2 bilhões. Em outras palavras, houve uma recuperação desde a queda provocada pela volatilidade política entre fevereiro e março, mas a recuperação não compensou totalmente a queda.
Perspectivas para o câmbio – Em síntese, investidores podem celebrar alguns meses de inflação mais contida e notícias positivas. No entanto, os desafios persistem. A inflação subjacente ainda está longe da meta, e desequilíbrios como o déficit comercial voltam a se intensificar. Diante desse cenário, a expectativa é de depreciação adicional da lira em ritmo acelerado.
Observação: As nuances políticas e macroeconômicas continuam a influenciar o humor do mercado e a trajetória do câmbio turco nos próximos meses.
