O par USD/JPY atingiu o nível mais alto desde dezembro de 1986, e o que chama a atenção é a falta de atenção que isso está recebendo. Com o movimento sendo uma progressão lenta e com os níveis de volatilidade mais amplos do G10 e do USD/JPY tão baixos, a justificativa do Ministério das Finanças para intervenção simplesmente não existe.
A volatilidade implícita de 1 mês no USD/JPY caiu abaixo de 6% na semana passada pela primeira vez desde fevereiro de 2022. Recebemos um comentário do Ministro das Finanças, Katayama, que atribuiu a fraqueza do iene unicamente à piora da situação no Oriente Médio, mas acrescentou que “tomaremos medidas apropriadas e ousadas a qualquer momento, caso a necessidade surja”.
Essa é uma ressalva interessante – “caso a necessidade surja” – que claramente sugere um menor senso de urgência do que em momentos anteriores em que a intervenção ocorreu. Certamente há uma mudança na urgência em Tóquio, o que pode indicar resignação e aceitação relutante de permitir que o iene enfraqueça, desde que o ritmo do movimento seja gradual.
No entanto, a inflação permanece um risco chave (os preços dos insumos de serviços estão crescendo fortemente, apontando para riscos de alta nos próximos meses) e, portanto, os JGBs (títulos do governo japonês) e o iene são vulneráveis a novas vendas por preocupações de que não está sendo feito o suficiente para reduzir os riscos de inflação.
Mas o governo pode ver esse declínio como uma demonstração da necessidade de fazer mais e, portanto, aponta para o benefício de deixar o BoJ agir de forma independente. Uma alta de juros é necessária com as pressões inflacionárias aumentando novamente. Uma alta não é provável em julho, mas há apenas 6bps precificados para setembro, quando continuamos a ver o BoJ agindo. Uma comunicação mais hawkish em julho provavelmente provocaria uma mudança nas expectativas.
