O Euro (EUR) tem sido pressionado contra o Dólar Americano (USD) devido a uma combinação de fatores, incluindo a recente queda nos mercados de ações e dados de PMI (Purchasing Managers’ Index) fracos na Alemanha. Esses eventos reforçam a narrativa de uma divergência de crescimento entre os Estados Unidos e a Europa. Além disso, observa-se um aumento no diferencial de swap EUR:USD de dois anos e um prêmio de risco renovado para o dólar.
A queda do EUR/USD foi impulsionada principalmente pela performance negativa das bolsas, mas os dados de PMI também contribuíram para a narrativa de divergência de crescimento. Enquanto os indicadores americanos mostraram uma leve melhora após a desescalada no Oriente Médio, os PMIs de serviços da Alemanha caíram de 48.1 para 46.8, aprofundando a contração, apesar de uma leitura geral decente para a zona do euro, com o PMI composto em 49.5, próximo à expansão.
Em um contraponto positivo para o euro, o economista-chefe do BCE, Philip Lane, adotou um tom hawkish, alertando que a inflação permanecerá acima de 2% por algum tempo. Isso pode ser interpretado como uma tentativa de contrabalançar a mensagem dovish da presidente Lagarde na segunda-feira, com Lane possivelmente refletindo melhor o consenso atual do Conselho do BCE. Há uma boa chance de ouvirmos mais membros do BCE adotando uma postura mais hawkish.
Ainda assim, o diferencial da taxa de swap EUR:USD de dois anos atingiu a maior amplitude desde setembro. Naquela época, os mercados mantinham um prêmio de risco material sobre o dólar devido ao feriado prolongado e fluxos de hedge em USD. A crise energética da primavera está tornando os mercados mais propensos a precificar esse prêmio de risco no euro.
O EUR/USD corre o risco de testar 1.1300 mais cedo do que tarde. No entanto, o par já está sendo negociado com uma subvalorização de quase 1% em relação à nossa estimativa de valor justo de curto prazo. Mantemos um otimismo geral quanto a uma recuperação nos próximos meses, à medida que as apostas em uma postura hawkish do Fed podem começar a ser gradualmente reduzidas.