O Deutsche Bank, através de Henry Allen, observa que, apesar do acordo provisório entre EUA e Irã e da queda nos preços do petróleo, o S&P 500 permanece abaixo de seu recorde de início de junho e os spreads de crédito aumentaram. Ele argumenta que uma alta anterior de 16% em dois meses deixou as valuations esticadas, enquanto yields reais mais altos nos EUA e um Federal Reserve (Fed) mais hawkish neutralizaram o alívio macroeconômico, limitando novos ganhos nas ações americanas.
Fed Hawkish e Valuations Esticadas
“O acordo provisório EUA-Irã da semana passada foi um momento chave para os mercados. Mas, apesar de uma queda considerável nos preços do petróleo, com os temores de stagflation diminuindo consideravelmente, os ativos de risco não se beneficiaram muito. De fato, o S&P 500 ainda está abaixo de sua máxima histórica no início do mês, os spreads de crédito também aumentaram nesse período, e outras medidas de estresse financeiro também subiram.”
“Durante abril e maio, houve uma alta genuinamente histórica para muitos ativos de risco. Notavelmente, o S&P 500 subiu +16% em um período de dois meses, algo que vimos apenas em outras quatro ocasiões desde a Segunda Guerra Mundial. Além disso, três delas foram recuperações pós-recessão, então aconteceu apenas uma vez em um contexto de não recessão, que foi alguns meses antes do crash da Black Monday em 1987.”
“Dado que vimos uma alta tão grande que esticou as métricas de valuation tradicionais, simplesmente não havia muito espaço para subir mais para começar. De fato, este mês viu o índice CAPE para o S&P 500 atingir seu nível mais alto desde 2000, perto da época em que a bolha das dotcom estava estourando.”
“Finalmente, o quadro subjacente de resiliência econômica permanece inalterado. Os dados têm consistentemente surpreendido positivamente, e não vimos a deterioração macroeconômica mais ampla necessária para gerar grandes sell-offs historicamente, seja em torno de um choque energético ou em geral.”
