Brent a US$ 80: O mercado comprou o acordo com o Irã duas vezes?

Brent está de volta perto de US$ 80 e o West Texas Intermediate perto de US$ 77, o que significa que o mercado de petróleo devolveu quase todo o prêmio que construiu ao longo de quase quatro meses de guerra aberta com o Irã. O mercado está tratando o memorando EUA-Irã desta semana como uma paz definitiva: Bloqueio levantado, Estreito de Ormuz reabrindo, barris iranianos liberados para venda, ações em um recorde histórico enquanto o Presidente celebra a queda dos preços na bomba.

O problema é que o mercado realizou exatamente essa operação em abril, precificou o “tudo liberado” em uma única sessão e foi surpreendido em poucas horas quando as pessoas que realmente podem quebrar o cessar-fogo nunca foram consultadas. Nada na forma como este acordo está estruturado sugere que a segunda tentativa terminará de forma diferente.

O “tudo liberado” foi precificado primeiro

Desde o início dos combates em 28 de fevereiro, Brent e WTI subiram mais de 45%, com cargas datadas de Brent atingindo mais de US$ 120 no pico, à medida que o tráfego em Ormuz era interrompido e os carregamentos no Golfo colapsavam. Esse prêmio agora desapareceu. Brent caiu cerca de 8% apenas nesta semana e está na casa dos US$ 80, e o petróleo apagou quase todos os seus ganhos de guerra, negociando perto de onde estava no dia em que os primeiros mísseis foram disparados.

Ativos de risco seguiram a mesma tendência, com as ações americanas em um recorde histórico e o Presidente comemorando no Truth Social sobre a queda do petróleo e um mercado recorde, enquanto descartava seus críticos como invejosos ou estúpidos. Lendo de forma restrita, o mercado está certo: um acordo existe, está assinado e os navios estão se movendo. Lendo contra o que o acordo realmente obriga, a desvalorização do risco parece prematura.

Aberto no papel, minado na água

Comece com a coisa que todo o movimento está precificando: a reabertura do Estreito de Ormuz, a artéria para cerca de um quinto do petróleo bruto do mundo. Está aberto, mas apenas nas bordas. Rastreadores da indústria de petroleiros indicam que o canal central principal ainda está fechado, com uma estimativa de 80 minas restantes para serem removidas; o tráfego está utilizando a rota norte dentro das águas iranianas e a rota sul margeando a costa de Omã, com o Comando Central dos EUA (CENTCOM) levantando restrições portuárias e avisos marítimos direcionando navios para o lado omanense para evitar as minas.

Mesmo o fluxo que está se movendo está sendo controlado pela Guarda Revolucionária Islâmica do Irã (IRGC), que tem limitado abertamente o número de embarcações para gerenciar o congestionamento. E Teerã já está lutando sobre os termos: onde Washington declarou uma abertura livre de pedágio, o Irã diz que tal cláusula não existe e que administrará a via navegável com seus próprios arranjos, incluindo inspeções, serviços e segurança. O alívio de suprimento que o mercado apostou está, portanto, sendo entregue pelo Irã, no ritmo do Irã, reversível à palavra do Irã. Isso não é um estreito normalizado. É uma torneira com a mão do Irã sobre ela.

Um acordo bilateral para uma guerra trilateral

Aqui está a parte que a ação do preço está ignorando. O memorando de entendimento (MoU) é um documento bilateral, de 14 pontos, assinado pelo Presidente Trump em Versalhes e pelo Presidente iraniano Masoud Pezeshkian em Teerã. A guerra que ele pretende acabar não é bilateral. Sua frente mais perigosa atravessa o Líbano, onde Israel está lutando contra o Hezbollah, e Israel nunca assinou nada. O texto pede o fim da guerra em todas as frentes, incluindo o Líbano; o Ministro da Defesa de Israel disse em termos claros que as forças israelenses manterão o solo que tomaram no Líbano, Gaza e Síria indefinidamente.

A lacuna não é acadêmica, porque o Irã já encontrou a alavancagem dentro dela. As conversas técnicas que deveriam começar na Suíça hoje fracassaram antes mesmo de começarem, com o Irã retendo sua delegação devido à campanha de Israel no Líbano e exigindo que Israel se retire primeiro. Assim, o relógio de 60 dias que deveria pressionar o Irã para um acordo nuclear é um relógio que o Irã pode parar sempre que Israel disparar um gatilho que o Irã não controla. Três atores não vinculados, Israel, Hezbollah e os próprios linha-dura do Irã, podem cada um quebrar isso, e a garantia do Presidente de que ele pode manter Israel sob controle chegou horas antes de Israel ter seu segundo dia mais mortal da guerra no Líbano, com o governo em Beirute contando 47 mortos.

Abril já realizou este experimento

A razão para desconfiar da ida e volta é que o mercado já viveu isso. No início de abril, Washington anunciou um cessar-fogo de duas semanas e o petróleo caiu cerca de 16% em uma única sessão, com Brent despencando para perto de US$ 90 com a mesma lógica que impulsiona o mercado de hoje. Em poucas horas, Israel atingiu Beirute no que anunciou como seus ataques mais pesados da guerra, matando mais de 350 pessoas, e a trégua se desfez.

No início de maio, ela havia quebrado completamente: Brent saltou 6% em um dia, voltando para cima de US$ 110, WTI ultrapassou US$ 100, o Dow perdeu mais de 500 pontos e o prêmio de volatilidade retornou. O mercado desvalorizou o prêmio de guerra então e sofreu a reversão. Está desvalorizando novamente agora, de uma base mais baixa, em um acordo cujo primeiro passo processual já falhou. A contagem de cessar-fogo serial é o indicador. A trégua no Líbano sozinha foi declarada, quebrada e renovada pelo menos cinco vezes desde abril, e a versão de hoje pousou apenas após um dos dias mais sangrentos do conflito e ainda não carrega confirmação do exército israelense ou do Hezbollah. Um cessar-fogo que precisa ser reanunciado tantas vezes não é paz. É uma pausa com melhor relações públicas.

Onde a aposta se inclina

O mercado precificou uma trajetória limpa de 60 dias para um acordo permanente. A aposta é que o prêmio está muito barato para uma janela que três spoilers podem explodir. US$ 80 para Brent é o nível que o mercado está defendendo, e os gatilhos mais altos se escrevem sozinhos: qualquer incidente em Ormuz, qualquer ruptura séria na trégua do Líbano, ou uma saída iraniana da trilha nuclear à medida que o relógio avança. Cada um deles aponta o mercado de volta para a casa dos US$ 90, e um reestabelecimento real do estreito reabre o regime de mais de US$ 100 que o mercado passou semanas desfazendo.

O outro lado também é honesto: se as rotas secundárias permanecerem abertas, as minas forem removidas e as reuniões de Washington da próxima semana mantiverem o Líbano unido, o prêmio continuará sangrando em direção à base de US$ 70, que prevaleceu antes da guerra. Mas o risco-recompensa inclina-se para manter alguma opcionalidade de guerra no relógio em vez de vender o restante perto de US$ 80. O acordo está assinado. Se ele se sustenta está sendo decidido pelas pessoas que nunca o assinaram.

Brent Spot, gráfico diário

Autor
Joshua Gibson
FXStreet
Joshua se junta à equipe da FXStreet como formado em Economia e Finanças pela Vancouver Island University, com doze anos de experiência como trader independente focado em análise técnica.

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