A analista Thu Lan Nguyen, da Commerzbank, observa que os mercados estão migrando para um cenário de choque inflacionário duradouro ligado ao conflito no Oriente Médio, elevando as expectativas de inflação nos EUA. Ela destaca o suporte tradicional do dólar à reputação proativa do Federal Reserve, mas alerta que taxas reais e trajetórias inflacionárias relativas são determinantes. Nguyen mantém cautela com uma forte valorização do dólar, dadas as pressões inflacionárias potencialmente mais altas nos EUA e um Fed potencialmente mais dovish.
“O mercado está abandonando cada vez mais a esperança de que, em relação ao conflito no Oriente Médio, estamos lidando apenas com um choque inflacionário de curta duração. Isso pode ser visto, por exemplo, nas expectativas de inflação de longo prazo – aquelas que vão além de um horizonte de um ano. Nos EUA, por exemplo, elas têm subido lentamente, mas de forma perceptível, desde o final de abril.”, afirma Nguyen.
Ela explica que o dólar se beneficia nesse ambiente devido à forte alta nas expectativas de taxas de juros nos EUA. O Fed tem uma reputação de banco central ativo, que reage cedo e com força suficiente aos riscos inflacionários, o que tende a favorecer o dólar em períodos de inflação em alta. As lembranças da crise energética de 2022 ainda são recentes: o Fed elevou sua taxa de política em março, enquanto o BCE esperou até julho.
“No entanto, seria cauteloso confiar apenas na velocidade de reação dos bancos centrais. À primeira vista, pode parecer lógico: onde os juros sobem mais rápido, o carry da moeda também aumenta mais rapidamente. Mas a rentabilidade de uma moeda depende não da taxa de juros nominal, mas da taxa de juros real.”, complementa.
“Por enquanto, portanto, seria cauteloso apostar em uma valorização pronunciada do dólar – devido à potencial pressão inflacionária mais alta nos EUA e ao risco de um Fed mais dovish.”, conclui a analista.
